小米与百度争相上车，CDR能否成为继比特币之后又一个财富回暖的大好机会

介绍

这趟已经拉过小米和百度的列车，能否成为普通人错过比特币后又一次发家致富的机会？

CDR 在这里

2018年注定是载入中国资本市场史册的一年。 年初，证监会高层带队赴北京中关村科技园调研，提出“把好企业留在国内”； 随后，证监会、证券交易所继续为新经济企业上市发声； 纷纷表示愿意跟随（党的）政策回归A股……中国资本市场以前所未有的姿态拥抱新经济，坚定实现“BATJ”梦想。

两朵花盛开，每一朵代表一个分支。 一是以富士康、药明康德为代表的独角兽，监管部门已开通绿色通道直接在国内IPO； 而另一类则是过去在墙外蓬勃发展的“BATJ”等红筹企业，监管层面定制了“中国存托凭证”（CDR）国内独有的上市通道。

6月6日深夜，经过一个月的征求意见，证监会正式发布了《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》（以下简称“《管理办法》”）等一系列修改后的证明文件； 次日，刚在港股上市一个月的小米成为“第一个吃螃蟹的人”。 它向中国证监会提交了发行CDR的申请，第一张CDR即将问世。

为什么“第一单”是小米？

6月11日凌晨，小米集团《公开发行存托凭证募集说明书》在证监会网站披露。 如果进展顺利，小米有望成为首家CDR试点企业，港股IPO将与国内CDR同步发行。 在这次与BATJ等互联网巨头的CDR竞争中，小米“意外”拔得头筹。 为什么？

在众多符合CDR试点条件的公司中，部分上市公司海外估值较高，发行CDR的估值和价格仍需研判。 不过比特币打新股，尚未上市的小米集团却具有“估值优势”。

目前，已在海外上市的互联网巨头市值已达万亿元：阿里巴巴6月8日（美国时间）收于205.07美元/股，市值超5260亿美元； 香港上市的腾讯控股11日收盘价为每股419港元，总市值3.98万亿港元； 此外，美股上市的百度8日收于每股263.59美元，市值超900亿美元； 京东最新市值近570亿美元。

至于小米的估值，据6月7日晚间媒体报道，一位接近小米IPO项目的中介人士表示，目前投资者尤其是基石投资者给出的估值普遍在750亿至800亿美元之间，也有一些机构给出了超过800亿美元的估值。

此外，被誉为“互联网女王”的玛丽·米克尔在2018年互联网趋势报告中列出了全球互联网公司前20强，小米以750亿美元的估值位列全球第14位。

CDR大底

存托凭证对于国内创新企业来说并不陌生。 大部分在美国上市的中概股都是以美国存托凭证（ADR）的形式在美国上市。 总之，没有在美国注册的上市公司是不能直接在美国IPO的。 因此，通过发行基本股，存入注册地美国银行分行（中概股一般为开曼群岛）。 美国通过向投资者发行存托凭证“间接”上市，投资者通过购买ADR“间接”持有上市公司股票。 存管银行向ADR持有人派发美元股息，并代理行使表决权等股东权利。

CDR可以理解为中文版的ADR。 ADR是开曼群岛等地上市公司通过美国银行发行的存托凭证，而CDR是开曼群岛等地上市公司通过中资银行等金融机构在中国境内发行的存托凭证。

证监会明确表示，CDR也将为筹备多年的“沪伦通”预留政策空间，做好规则准备工作。 有评论认为，一旦中概股CDR顺利推进，中国资本市场将进一步放开比特币打新股，全球优质企业可通过CDR在中国上市，延续打造“国际版”沪市的雄心。十年前的证券交易所……这样看 未来，CDR为中国资本市场开拓的想象空间可不小。

卷土重来的另一个机会？

此次首批回归A股的公司名单还包括阿里、腾讯、京东、携程、微博、网易和舜宇光学。 这趟已经拉过小米和百度的列车，能否成为普通人错过比特币后又一次发家致富的机会？

风险与预期并存

证监会对A股新股发行有两项限制，即静态市盈率不超过23倍，不超过行业平均市盈率。 得益于此，推出新股成为一种几乎不亏本的投资方式。 上市后市场释放的超额市盈率预期将极大推高股价。

CDR基金虽然不能与新股划上等号，但投资者的投资算盘是普遍的。 但该等计算尚未获得中国证监会批准。

目前A股新晋独角兽药明康德、宁德时代和工业富联三家已发行PE分别为22.99、22.99和17.09，对应的行业PE分别为65.32、44.05和35.65。 其中，工业富联的产业是计算机、通讯和电子设备制造，与小米最为接近。

如果仍按照23倍市盈率进行CDR定价，小米未来的成长空间将相当可观。 目前，证监会尚未对此做出明确规定，小米未来CDR市盈率的界定仍不明朗。 但可以肯定的是，超出23倍市盈率的定义上限，未来留给投资者的预期空间可能会缩小。

事实上，未来CDR基金将不仅仅包括小米、百度等巨头，更多的独角兽企业既有风险，也有期待。 此前，平安好医生在港交所上市后曾破发。 此外，雷蛇、阅文、美图、众安也都先涨后跌，美图更是跌至发行价。

战略布局背后的兴奋危机

根据小米CDR招股书，本次募集资金将分为三部分：30%用于自助产品研发，30%用于IOT和消费品等生态链建设，40%用于全球业务拓展。

此前，为避免大股东及管理层变动对上市公司经营产生负面影响，证监会对股份锁定期做出了一系列规定，涉及控股股东、股东等多个角色。普通股东。

其中，控股股东、实际控制人（含关联方）的锁定期为上市之日起36个月内。 本规定适用于主板、中小板、创业板。 小米在CDR中的承诺也遵循上述规定，其法律依据可追溯到《上海证券交易所股票上市规则（2014）》第5.1.5条。

CDR基金的三年封闭运作期与此无关。 需要明确的是，封闭运行与流量并不冲突。

申购生效六个月后，投资者可将手中持有的场外基金份额挂牌交易，只需办理跨系统转托管业务即可进入交易所。 当然，与普通基金产品一样，CDR基金在这个过程中也存在折溢价波动的可能。 如果独角兽市场表现不佳，可能存在折价风险。

一位券商表示，基金赎回的三年限额和所谓的股票禁售期是两个概念。 基金可在封闭期内赎回给基金经理，锁仓简单。 前者有不能撤回的限制，后者则强调不能转让。

对于个人投资者来说，如果下定决心购买，当前时期仍然是最好的阶段。 即便半年后在市场上折价交易，大概率还是会高于认购价。 去年11月，银华明朝基金在上交所挂牌上市，当时净值为1.0991元。 此后出现流动性贴水，但收盘价仍维持在1.036元。 虽然较净值折让5.74%，但低于1元认购价上涨3.6%。

事实上，就目前的政策偏好和独角兽公司的整体经营水平而言，市场对CDR资金的预期较为乐观，未来在二级市场出现溢价的可能性较大。 然而，二级市场的容量是有限的。 在这种产能受限的前提下，CDR的推出将导致大量资金流入CDR进行新的投机炒作，进而导致其他中小上市公司进一步失血，股价进一步下跌，或个股成交量大。 收缩，市场的结构性失衡将更加严重，最终导致市场的结构性崩溃。

-结尾-

润道公关