人民币走强美元触及七个月低点

21世纪经济报道记者胡天骄深圳报道

在利率快速上升的推动下，美元走高在 2022 年主导全球外汇市场，去年美元兑一揽子货币上涨约 8%。

国内防疫政策优化调整，经济进入复苏期，美联储加息放缓。 去年11月初以来，人民币兑美元汇率先后升破7.0、6.9和6.8，在岸和离岸人民币分别升值近9%。

1月18日，在岸人民币兑美元收于6.7623，较上一交易日上涨29点。 1月17日，在岸离岸人民币兑美元汇率盘中升破6.70关口，创2022年7月5日以来新高。

上周，人民币兑美元中间价一度上调654点至6.7611，创去年8月15日以来最高点，创去年12月2日以来最大涨幅。 6个交易日内，中间价上调2035点。 在岸人民币已升至五个月高位并高于其 200 日移动均线。

在乐观情绪的推动下，近期部分机构上调了2023元的目标价。 摩根士丹利近期上调人民币汇率预期，预计2023年年底人民币兑美元汇率将达到6.65。该行此前对人民币汇率的年末预期为6.80 .

在去年美元被动贬值的情况下，人民币兑美元可能会“收复”走势。 美国银行策略师在其最新报告中表示，中国通胀情绪的复苏可能是美元贬值的重要推动因素，其影响可能超过美国利率。

1月19日凌晨，美元指数跌至101.53左右，为5月31日以来的最低点。

后续人民币升值可能放缓

人民币本轮上涨主要受防疫政策优化、稳增长力度以及美元见顶推动。

招商证券1月17日在研报中表示，去年11月初以来人民币汇率升值的大背景，正是去年贬值的镜像。

2022年10月下旬以来，中国防疫政策优化、稳增长政策密集实施、美联储政策边际转向、全球地缘政治风险降温、经济复苏等一系列变化亚洲经济都受益于人民币。 同时，美元见顶导致全球资本流向新兴市场。 中国经济确定性的增加，增加了对外资的吸引力。 外资流入的过程进一步推动了人民币汇率升值，形成正反馈。

招商证券分析师表示，从节奏上看，未来几周人民币汇率可能进入震荡期。 政策驱动的汇率升值或即将结束，即将进入基本面驱动阶段。 不过，人民币汇率升值趋势尚未结束。 如果美元指数重回95附近，预计二三季度人民币将重回6.3-6.5区间。

汇丰全球研究部亚洲外汇策略师陈景阳预计，今年年初人民币兑美元将快速升值。 同时，他预计美联储加息步伐将逐渐放缓，并将在今年一季度后结束。 “这意味着今年全球投资者将更加看好快速增长的中国市场，这有望为中国市场带来更多资本账户流入，从而支撑人民币。” 陈景阳在接受21世纪经济报道采访时表示。

它指出，防疫政策的优化和经济前景的改善将对人民币产生多方面的影响。 特别是今年下半年，国内进口需求增加和出境游回暖将带来一定的跨境资金流出，因此预计人民币升值幅度或将逐步放缓。 他认为，今年人民币对美元升值幅度可能呈现“前快后慢”的趋势。 预计美元兑人民币可能从2022年底的6.90跌至今年的6.50。

“6.5更可能是2023年或2024年的数值，6.8或6.85可能是今年人民币更合理的价格。” 星展银行投资策略师邓志坚对21世纪经济报道记者表示，人民币近期出现小幅反转。 值得继续观望。 但从人民币升值获利的角度来看，今年是布局的最佳时机。

邓志坚补充说，长期来看，人民币会稳中有升，但短期来看，央行的态度会更加审视，预计人民币大幅波动的可能性不大。

中国央行将对人民币升值更加宽松

但一些策略师现在押注人民币估值过高。

摩根大通投资策略与研究部亚太区首席经济学家王谦对21世纪经济报道记者表示，美元走弱和基本面改善，人民币将继续得到良好支撑，包括中国经济复苏更快更强，将支撑经济增长。 鉴于更具吸引力的估值，所需的货币宽松政策减少，股票流入恢复。

不过，王表示，人民币进一步走强将受到抑制，因为发达经济体央行将在短期内继续加息以抑制通胀，由于全球需求疲软和进口走强泰达币兑美元，中国的经常账户顺差正在缩小，而消费恢复； 中国人民银行努力避免大幅单向贬值或升值预期。

巴克莱银行宏观外汇策略师张猛对21世纪经济报道记者表示，预计美联储在上半年完成加息周期后，下半年美元将走弱而三季度，美元兑人民币也将走弱。 走低。 但她预计人民币将跑输其他主要货币（欧元、日元等），兑一揽子货币（CFETS）将再次下跌，预计到2023年底将达到95。结合国际收支收窄、较低的 CFETS 可能有助于缓解出口商面临的一些货币压力。

张猛表示，去年11月和12月中国人民银行外汇储备同比增长，为2014年以来最大增幅。由于没有高频头寸数据，无法得知外汇储备具体增长日期外汇储备。 然而泰达币兑美元，鉴于其规模及其与中国重新开放的乐观情绪所引发的市场预期的重合，央行可能正在平息市场波动。 美元/人民币隐含波动率（1M 和 3M）在 10 月底/11 月期间达到 2000 年以来的最高水平，央行可能利用人民币升值来管理市场预期，因为人民币升值压力已经消退一直在建设。

张萌认为，如果人民币在春节后继续走强，中国人民银行可能会取消长期美元/人民币远期外汇风险准备金20%的要求，以缓解人民币升值趋势。 扩大美元/人民币即期交易区间有利于人民币国际化，但短期内推动此举的紧迫性不大。

“人民币升值很大程度上有基本面支撑，央行对人民币升值的容忍度会更高。” 王倩认为，还是会趋于一定的稳定性，避免单向贬值或升值预期。 因此，如果人民币进一步升值，中国人民银行可能会采取一些宏观审慎措施。

它补充说，人民币走强对外国投资者来说是一个积极的考虑，但认为，对于投资者来说，新冠疫情和监管政策的不确定性降低，股票估值具有吸引力，由此带来的更高的长期回报前景更增加中国股票配置的重要因素。

类似的宏观因素正在推动美元走软

曾经限制美元疲软的宏观因素现在正在助长它：宏观和通胀不确定性正在消退，美联储加息步伐正在放缓，美元正在迅速失去利差。

美元指数的走势似乎在新的一年出现了转机。 去年9月28日触及20年高点114.78后一路回落。 1月16日，美元指数盘中跌破102关口，触及七个月新低。

在美元最近下跌 10% 之后，Vanguard 公允价值模型表明美元更接近其公允价值。 王谦预计，随着美联储暂停加息、美国陷入温和衰退，今年晚些时候美元将进一步温和走软，但下行空间有限。

在去年加息 425 个基点后，美联储正在接近 5.1% 的预测峰值。 在通胀已经显示出降温迹象的时候，大幅加息将是不可持续的。

在当前经济“软着陆”的预期下，随着美联储加息步伐放缓、中国经济前景改善、全球风险偏好回暖，美元指数有望在2023年进入下行通道。

不过，陈景阳强调，美元不会在一条直线上，而是会经历一些震荡。 “由于全球经济前景和美联储未来决策的不确定性，未来美元指数仍有小幅向上调整的可能。” 他表示，从年度走势来看，美元将有继续走弱的空间。

招商证券分析师认为，美元贬值趋势尚未结束，跌破100甚至95的概率不低。 如果今年秋季的金融压力迫使美联储考虑降息，那么美元指数更有可能回到2022年初加息前的水平，即95附近。

嘉盛集团高级分析师Jerry Zhang表示，当去年推动美元走高的两大因素——避险情绪和美联储激进的加息政策刺激——双双逆转时，美元也失去了动能。

Jerry Zhang表示，加息周期的错配将在一定时期内缩小美国与其他经济体的利差，从而使以日元或欧元为融资货币的套利交易不再受青睐，资金将逐渐回流日元或欧元将加速美元走弱。 而如果上述美元走弱的假设成立，那么今年非美货币将迎来良机。

瑞银预计美元目前已经见顶，美联储将在2月或3月完成加息，并可能在下半年开始降息。 该机构首席中国经济学家王涛预计，美国10年期国债收益率到今年年底将跌破3，甚至低于中国10年期国债收益率。

“美国债券的窗口期不会太长。” 邓志坚表示，随着美元见顶，这个资产的实际收益率不会明显高于中国资产。 欧美资产目前还是比较有吸引力的，但随着未来市场趋于饱和，亚洲市场的收益率将尤为可观。

新兴市场资产将受益于中国经济活动的刺激。 目前，据彭博社数据显示，人民币与新兴市场货币的60天相关性指数已升至0.70，为五个月以来的最高水平。 中国的重新开放将继续利好泰铢和韩元，随着需求增加，智利等大宗商品出口国的货币也将升值。

Jerry Zhang表示，美元的中期下跌和中国需求的复苏将是上涨的完美催化剂，尤其是与中国贸易联系密切、经济互补性强的澳大利亚，澳元将无疑从中受益。

（本报记者贾俊辉对本文亦有贡献）