治理代币的作用是什么？ DeFi项目中治理代币全面介绍

6 月 16 日，“DeFi 银行”Compound 推出治理代币 COMP 分配机制，所有使用 Compound 存贷的用户均可按规则分配 COMP。

无独有偶，去中心化稳定币平台Curve也正式表示即将推出治理代币，从2020年1月起所有为Curve提供流动性的用户都可能获得Curve治理代币。

为什么 DeFi 项目最近宣布推出治理代币？ 治理代币在 DeFi 生态系统中的作用是什么？ DeFi 治理代币是好的投资标的吗？

区块链项目的代币各有各的用途。 有的是价值存储方向，比如比特币，可以用来存储价值，流通价值。

除了比特币，一些代币可以用来支付交易手续费，ETH用来支付gas费； 有的作为工作权，只能质押一定数量的代币才能参与网络出块，比如各种PoS代币（如EOS、Harmony等）； 有些可以捕获交易费用，例如 kyber，它通过销毁代币来捕获价值； 还有一些代币专注于治理，例如 MKR 和 0x 等代币。 当然比特币合约溢价代表，大多数代币都有不止一种用途。 有一些代币可以收取费用和治理，例如 MKR 和 Kyber。

收取交易手续费的代币，其价值的基本面往往来自其交易规模等业务量，而其溢价则来自人们对未来业务量增长的预期，这一点大家很容易理解。 今天我们就来聊一聊DeFi治理代币的治理价值捕获。 它的游戏价值不如交易手续费那么明显，所以很容易被人们忽视。

DeFi治理代币的溢价主要是项目本身锁定的资产规模，这也与安全性有关。 随着锁定资产规模的增加比特币合约溢价代表，游戏对治理的需求也随之增加。

MakerDAO 的治理代币是 MKR。

MKR 是一种投票权。 类比DPOS头部项目EOS，持有EOS可以参与21个超级节点的选举，超级节点代表社区发起提案和投票。 MKR 具有类似的功能。 MKR 持有者投票决定系统中的风险参数，如抵押品选择、清算比例、稳定费率等。稍微想一想就会知道，散户的投票权基本没什么用，而且很大投资者有决定权。

MKR享受项目分红。 用户在赎回抵押资产时，需要用 MKR 支付利息，这个 MKR 会被销毁。 如果 MakerDAO 项目运作良好，MKR 的销毁速度将有助于提高 MKR 的单价。

“3.12”黑天鹅事件导致 MakerDAO 产生了约 500 万美元的系统坏账，并导致 MKR 的价格一度跌至 200 美元。 为此，需要拍卖更多的平台币MKR来弥补平台的损失。 这些 MKR 以 DAI 的形式出售，DAI 会被销毁，直到系统清除坏账。 竞标者竞标固定数量的 DAI，并且会购买越来越少的 MKR，直到出价最高的竞标者获胜并且系统的债务得到偿还。

但可以大胆想象，如果黑天鹅的影响持续下去，系统坏账继续增加，那么MKR的跌势还会继续，恶性循环就会随之而来。 此外，在流动性方面，市场缺乏DAI参与MKR拍卖，因此Maker迅速开通了USDC超额抵押通道，以弥补市场DAI流动性的不足。

接下来我们来看看Compound的治理代币是如何设计的？

链上数据显示，COMP代币总量为1000万枚，准备公开审核。

根据 Compound 发布的消息，新的 COMP 将根据使用情况每天奖励给协议用户。 423 万个 COMP 代币（占总数的 42.3%）将被放置在一个“Reservoir”智能合约中，每个以太坊区块将转移 0.5 个 COMP（即每天约 2880 个 COMP，也就是说 423 万个 COMP 需要 4 个年分发），等待协议分发。

每日 COMP 的一半分配给资产提供者，另一半分配给借款人。 最活跃的资产每天也将获得最多的 COMP，因此分配将随着市场变化而变化。

Compound 创始人 Robert Leshner 表示，Compound 治理已准备好从核心团队和股东扩展到整个生态系统。 任何社区成员都可以对 Compound 协议提出更改建议。 更改可能包括添加新资产、更改用于设置给定资产利率的模型或删除资产。

只有在 1% 的 COMP 代币表明应该进行投票时，才会对拟议的治理变更进行投票。 从投票到修改代码的整个过程需要几天时间。 据称，所有这些措施都是最近在治理平台的封闭测试中尝试的。

想知道DeFi治理代币值不值得投资，首先要知道这些DeFi治理代币的估值如何？

国外自媒体Bankless最近写了一篇相关文章。 作者 Lucas Campbell 指出，由于大多数 DeFi 项目都允许代币持有者分享协议产生的部分收益，无论是通过参与治理、成为流动性提供者还是单纯持有代币，都可以让代币拥有分享收益的经济权利。协议的好处。

因此，笔者尝试使用传统金融市场中的市盈率估值模型（Price-to-Earning Ratio PE）对各DeFi协议的代币进行估值。

PE的计算公式为“每股股价（P）除以每股收益（EPS）”，是目前证券市场上应用最为广泛的指标之一。 它通过股价与每股收益的比率来反映公司的价值，反映公司未来的盈利能力。

例如，在撰写本文时，Apple 股票 ($AAPL) 的市盈率为 23.75 倍，这意味着当前投资者愿意为公司每赚取 1 美元支付 23.75 美元。 市盈率高的资产，一般意味着要么该资产价值被高估，要么市场对其增长预期高。 反之亦然，如果一项资产的市盈率较低，则意味着该资产被低估或对其未来增长的预期较低。

笔者通过Token Terminal的DeFi收益数据，将已发行代币的DeFi项目放入市盈率估值模型中，估算项目的代币价值。

较低的市盈率表明购买单位利率资产的成本较低（截至 2020 年 5 月 1 日的数据）

计算表明，在所有附加代币的 DeFi 项目中，有两个显着的异常值：Augur (REP) 和 0x (ZRX)，比率分别为 16,761 和 6,935。 作者认为，这种现象可能表明投资者对这两个流动性和衍生品协议有很大的增长预期。

而 Bancor、Aave 和 Kyber 目前在 DeFi 领域的市盈率非常低。

虽然 Bancor 的市盈率最低（56 倍），但流动性协议的平均预期回报约为 327,000 美元，其原生代币 BNT 的市值为 1360 万美元（其市值在 DeFi 领域中最低） ). 而 Bancor 协议本身对整个加密货币行业都有很大的价值，解决了交易量小的数字货币的流动性问题。 Bancor代币绝对可以说是值得投资者关注的价值洼地。

第二低的市盈率是 Aave，为 74 倍。 但是，Aave 最近的表现非常出色。 自从我第一次写文章介绍他们的闪贷后，币价在短短几个月内连续上涨了好几倍。 证明只有好的产品和创新的项目才能走的更远。

在传统金融市场，50比100的市盈率是很多高成长科技股的正常值：比如Netflix目前的市盈率在86左右。因此，那些DeFi协议与低于100的市盈率意味着当前的代币价格以目前的盈利情况来看是比较公平的。

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