从2008年全球金融危机反思当前疫情的影响

从短期来看，疫情造成的经济衰退远远超过了大规模自然灾害的影响。考虑到欧美国家疫情仍呈上升趋势，疫苗研发和应用尚需时日，预计全球经济负增长还将持续一段时间。. 在此背景下，市场围绕全球经济是否会陷入“大萧条”或“大衰退”的讨论纷至沓来。很多人认为，此次疫情的影响在历史上是前所未有的，全球正面临着类似于1930年代全球经济萧条的局面，其影响将是2008年金融危机影响的数倍。

情况真的如此悲观吗？当前的市场争议让我想起了 2008 年全球金融危机的后果。当时，笔者正在中金公司学习海外​​宏观。雷曼的突然倒闭引发了金融机构的连锁反应，金融市场的融资功能瞬间失效，美国信贷市场贷款利率飙升，流动性冻结最终导致整个金融体系快速去杠杆。企业破产风险和衰退风险增加。

当时，国内政策层面高度关注海外金融危机对中国的影响及应对措施。作为当时国内为数不多的从事海外宏观研究的经济学家之一，笔者经常受邀进行各种讨论。记得当时国内舆论也很悲观。下面的观点很流行，那就是美国要开始量化宽松，美元会继续下跌。它应该抛售大量美元资产并减少其持有的美国国债；美联储的非常规货币政策势必引发全球通胀，阻止通胀。是政策的重点；金融危机将波及全球，

2008年金融危机期间，市场担忧与现在一样。那么，事后看来，情况是如何演变的？我们看到，虽然美国开始量化宽松，但2008年是美元的最低点。笔者当时发表研究报告，也明确提醒市场，市场应警惕美元大反转；此前舆论普遍呼吁大量抛售美国国债，无疑会造成严重损失；全球经济低迷以及对需求端的不利影响，使价格短期内难以大幅上涨。因此，通货膨胀不是危机期间的主要政策考虑因素。相反，抗通货紧缩更为重要；而且，尽管发生了全球金融危机，

从这个角度来看，当危机来临时，由于形势往往瞬息万变，理解危机传导机制需要一个过程，而市场很容易出现两种极端的思维趋势：过度担忧或低估问题。那么，与现在相比，对2008年金融危机的反思，我们能学到什么？

首先要明确，这次危机的本质是疫情引发的经济衰退。目前还没有出现像 2008 年那样将危机传导至金融机构，导致部分系统重要性金融机构关闭，进而影响金融体系的情况。针对当前的疫情危机，各国也第一时间出台了危机管理的政策措施。尤其是美联储没有重复 2008 年金融危机的前瞻和后退思维。疫情蔓延，果断降息至零，重启量化宽松，承诺无限量QE；几天内出台危机应对政策，更及时，更有力，

同时，在财政政策方面，美国在极短的时间内出台了史上最大规模的经济刺激方案。2万亿美元的经济刺激法案包括对公司、个人、医疗系统和地方政府的全方位财政支持。纾困对实体经济的支持作用更加明显，有助于防范疫情引发的非金融企业金融危机。由于失业率上升和收入下降，家庭部门的偿付能力下降，危机传导至金融机构。

与2008年金融危机相比，当前美国房地产市场和金融机构相对稳定。金融危机前，美国房地产市场经历了零首付的杠杆率快速上升，带来了更大的风险。同时，以房贷为基础资产，层层切割、打包、证券化所产生的金融衍生品，也让金融体系变得十分脆弱。金融危机后，美国多年来从危机中吸取教训，实施宏观审慎政策。大型商业银行等重要金融机构目前的资产负债表实际上比2008年稳定很多。

因此，在笔者看来，虽然当前疫情冲击下的经济在短期内比2008年金融危机更为严重，但这并不意味着全球已经或即将陷入旷日持久的金融危机，而重回全球大萧条就更夸张了。

正如作者在《重回“大萧条”》一文中所写，是警告还是误导？文中提到，当前全球经济与大萧条在货币制度环境、宏观政策理念、全球贸易等方面存在较大差异，银行体系健康，社会保障体系健康；货币政策松动，美国面临严重长期通缩；全球全面贸易战上演，国际贸易体系崩溃；期间大萧条时期，逆周期调整的宏观政策治理框架、金融安全网、社会安全网尚未建立，经过近百年的宏观经济理论和实践总结，目前的政策反应显然不一样。

综上所述，笔者认为，当前的疫情影响是否会波及金融领域，引发新一轮金融危机，还有待观察。疫情持续时间长短，救助政策是否到位是关键。从这个角度看，应对危机，当前的当务之急仍然是与各国合作，加强疫情防控。通过采取有效隔离和扩大检测等措施，加大疫苗研发力度，将外部冲击影响经济的时间降到最低。同时，应采取必要的社会和公共政策、财政和货币政策的支持2020年全球金融危机，防止危机蔓延到金融部门。

对于中国来说，从2008年金融危机的演变来看，危机中蕴藏着机遇。尽管2008年金融危机也导致中国经济增速大幅回落，但在逆周期政策的支持下，负面影响迅速得到控制。此后十年，中国经济逆势上扬，出口从世界第三跃升为遥遥无期。领先为先，金融科技和数字科技在超前推进，实现全球领先。

与当前形势相比2020年全球金融危机，应对方式仍是通过经济支持帮助企业渡过难关，避免大规模失业，发放消费券甚至现金引导消费，加快新基建建设，恢复生产常态化。和生命尽快，把经济损失降到最低。. 最重要的是坚定不移地加快对外开放步伐，全面放开外资和民营企业准入限制，释放要素特别是农村土地市场改革的改革红利，加快新型城镇化建设，以改革的力量创造新的机遇。机会。