银价长期走势分析及2022年展望

从 1960 年代初到 2021 年，白银跟随黄金经历了多轮牛市和熊市过渡。尽管以美元计价的白银价格在不同历史时期呈现出不同的发展特点和走势，但总体来看，白银价格在近半个世纪以来一直呈现跟随黄金价格上涨的趋势。当然，由于自身的产业属性，白银的价格也有其独特的市场走势。从1960年至今，白银市场分为七个阶段或三轮。

从 1960 年到 1971 年，由于供过于求，白银一直处于低位。第一阶段，从1960年到1971年，黄金价格是固定的，虽然白银价格没有固定，但由于跟随金价的走势，处于低位，小幅波动。 1960 年代中后期，美国政府开始大举减持白银。到 1971 年，美国政府的白银库存已经从 1959 年的 6.50,000 吨的高位下降到只有 5,300 吨。 1965年美国白银总供应量达到2.3万吨，其中1.24万吨白银来自美国财政部，随后财政部退出白银市场，总供应量逐渐下降。白银市场供过于求，价格保持在低位，在 1970 年代初曾低至 1.$27/oz。 1973年至1980年，多重因素推动白银价格大幅上涨。第二阶段，即1973年至1980年的第一轮牛市。布雷顿森林体系解体后，抑制金价上涨的政策因素终于消退，累积价格上涨。集中冲动爆发，美元货币超发和通货膨胀、政局动荡和石油危机、黄金生产停滞等因素，国际金价从每盎司42美元继续上涨。白银价格紧跟金价走势，此时白银市场处于严重供不应求的状态。美国亨特兄弟认为白银市场有利可图，开始大量购买白银期货和期权合约，囤积白银现货，开始操纵白银价格。到1979年底，它控制了纽约商品交易所53%的股份和芝加哥商品交易所69%的股份，拥有1.2亿盎司现金和0.5亿盎司期货。

在人为操纵的影响下，伦敦白银目前已大幅上涨至 4 美元的历史新高9.45 美元/盎司。疯狂的投机行为导致白银的市场供需与实际生产消费脱节，市场价格严重偏离其价值。 1980年至1983年，白银价格大幅下跌至第三阶段。 1980年到1983年，亨特兄弟的资金链断裂，白银价格下跌。在美国商品期货交易委员会的敦促下，纽约商品交易所从 1979 年到 1980 年对白银期货市场采取了措施，包括提高保证金、实施头寸限制和只允许平仓交易。结果是，那些减少空头头寸并迫使挤压者退出市场或进入现货市场的人。由于资金链断裂，意图操纵期货价格的亨特兄弟无法追加保证金。 1980 年 3 月 27 日他们未能接手，白银价格大幅下跌。 1982 年，伦敦的白银年均价已降至 7.$92/oz。白银在 1983 年开始反弹，但年均价仅为每盎司 1 美元1.43 美元。 1984年至2000年，白银跟随黄金进入20年熊市的第四阶段，即1984年至2000年的第一轮熊市，金银市场双双陷入低迷。金价在1980年创下850美元/盎司的新高后，到1999年跌至25美元1.9美元/盎司的近20年低点，跌幅达70.36%，信心十足黄金市场受到了很大的打击。

美联储加息和美元走强、沙特阿拉伯增产和油价暴跌、苏联解体和黄金抛售、经济稳定和多头等因素美股行情是金价20年熊市的根本原因。白银市场回归理性后，也跟随黄金进入了近20年的熊市。白银整体价格维持在 4 美元/盎司至 6 美元/盎司之间。在此期间白银价格走势，年均价甚至跌破 4 美元/盎司至 3.95 美元/盎司。 2000年至2011年，白银开启了第二次牛市的第五阶段，即2000年至2011年金银的第二次牛市。在这个阶段，互联网经济泡沫破灭，恐怖主义抬头，频频出现。中东地缘政治冲突、次贷危机引发国际金融危机、美联储大幅降息并实施多轮量化宽松政策、黄金ETF（交易所交易基金）的快速发展增加了黄金投资需求，金价持续上涨，一度升至1920美元/盎司的高位，12年涨幅达7倍。这个阶段可以分为两个子阶段，分别是国际金融危机爆发前的2000-2008年黄金牛市和2008-2012年国际金融危机爆发后的黄金牛市。这个阶段也是20世纪以来的时期。最大的牛市。受此影响，白银价格进入第二轮牛市，伦敦白银从5美元/盎司左右持续上涨至最高4美元/盎司左右。 2011年至2018年，宽松政策退出下的第二轮熊市第六阶段，即2011年至2018年9月的第二轮熊市。

国际金价在创出每盎司1920美元的历史新高后，继续大幅下跌。 30年来罕见的下跌，金银熊市的声音接踵而至。本轮下跌是由于投资者对股市的偏好以及黄金ETF的持续减持导致的技术性调整。国际投行不断下调金价预期，投机资金的撤离也起到了推波助澜的作用；根本原因在于美联储开始退出量化宽松政策，开始加息，引发了黄金市场的恐慌性抛售。本阶段末期，英国脱欧意料之外、中美经贸摩擦、特朗普全球外交政策逆行，令金价一度上涨，但并未改变金银价格整体弱势走势。除上述影响因素外，疲软的经济拖累了白银的需求。白银价格跌幅超过金价，白银价格跌至每盎司13.6美元左右。 2019年以来，疫情和量化宽松下第三轮牛市第七阶段，2019年以来第三轮牛市，量化宽松+疫情影响，新牛市开启，白银价格随着黄金价格上涨。美国经济走弱和美联储整体宽松货币政策均利好金银价格，金银价格已开始走强。 2020年，新冠肺炎疫情突然席卷各国，让全球经济雪上加霜、停滞不前，甚至衰退。美联储为应对经济衰退、股市暴跌和金融市场流动性危机，采取了史上最宽松的货币政策，紧急将利率降至零，随后又推出了无底洞的量化宽松政策。

白银价格虽然受到疫情和经济停滞的拖累，但一度跌至2010年以来12美元/盎司的新低，随后开始走强，一度逼近30美元/盎司。 2021年，美联储货币政策转向预期和疫情一再成为影响白银价格走势的核心逻辑，而美债收益率和美元指数是核心驱动因素。白银价格从30美元/盎司的高位震荡下行，一度跌至21.4美元/盎司的低位。 2022年白银价格将出现宽幅震荡，主要是抓住机会逢低买多。展望2022年，各种风险点仍将扰乱白银价格。疫情已经复发或将持续，美联储货币政策转向如期进行，全球央行货币政策转向势在必行。供应链瓶颈和通胀问题或将缓解，供给将继续改善，通胀将呈现高位低位走势。全球经济景气度下滑，经济疲软在所难免。白银价格走势重点关注欧美货币政策调整、经济走势和疫情发展。美联储将于2022年3月结束减债，2022年年中开启加息周期，关注政策调整预期和负面耗竭因素对贵金属价格的影响；此外，疫情、经济、市场的表现都需要美联储货币政策的改变。 金价的整体走势是银价走势的锚。 2022年银价走势基于金价走势判断，叠加综合影响因素，整体震荡偏强。基于经济走势和疫情对白银价格的反复拖累白银价格走势，预计白银价格将弱于黄金价格。

2022年银价第一压力位30美元/盎司，第二压力位35.2美元/盎司关口。对应内盘第一压力等级在6000元/kg左右，第二压力等级在6877元/kg左右。白银价格下方空间相对顶部相对较小，第一支撑位21.$44/oz区间，核心支撑位18.$9/oz。如果美联储加息速度快于预期，白银价格跌破核心支撑位的可能性也存在，但概率相对较小。考虑到汇率变化，盘中白银价格第一支撑位在4500元/kg-4600元/kg，核心支撑位在4000元/kg。

（以上内容不构成投资建议或操作指引，按此入市，风险自负）