DeFi 治理代币的价值从何而来？

治理的价值来自于改变加密经济网络规则的力量，可以影响新金融体系的演进，决定其对社会的影响，积累相关的地位和声誉。

原标题：《DAOrayaki｜治理力以分配代币价格的“治理溢价”衡量》

作者：山姆·麦卡锡

翻译：DAOctor

DeFi 蓝图如何使市场激励与社会价值保持一致。

通过 DAO 的去中心化治理鼓励公开参与 DeFi 行业的发展。 通过购买或赚取治理代币，参与者不仅有机会分享与新金融系统货币化相关的风险和回报，而且有动力定义该系统将产生的经济和社会影响。 理想情况下，你购买治理代币是因为你喜欢这个项目并开始分享想法，这样它的代币价格就会上涨。 这些代币不仅代表协议中的经济利益，还代表社区成员资格、影响协议的能力以及参与记录。

如今，许多加密资产，尤其是在 DeFi 中，还授予持有人对协议现金流的一部分的所有权。 这赋予了代币非常可量化的价值，甚至可以通过传统金融机构青睐的贴现现金流分析来建模。 然而，这让许多人怀疑“纯”治理代币（仅包含参与协议治理的权利）是否一文不值。

在这篇文章中，我介绍了三个理论视角，从中我们可以审视术语“价值”以及它们与加密资产的关系。 此外，我还讨论了治理代币赋予的权力如何带来价值。 最后，我建议治理权力作为代币估值的新基本指标，通过分配给代币价格的“治理溢价”来衡量。

价值的三种解释（& NFT 狂热）

“价值”一词可以指代某物的价格或意义，或者更笼统地说，指代具有道德价值的某物。 由于这种模糊性，戴维·格雷伯 (David Graeber) 在他的《走向人类学价值理论》一书中提出了三个相互关联的价值思想流派：经济学、社会学和语言学。

在经济学中，一件物品的价值是由其他人愿意放弃或交换的东西来衡量的。 这意味着在市场上，价值由买家决定。 例如，随着不可替代代币 (NFT) 市场的迅速扩张，投资者和投机者争先恐后地竞购新的、人为稀有的代币。 目前，其中一些收藏品，例如 CryptoPunks 和 EtherRock，由于买家愿意并且能够为它们支付更高的价格而价值激增。 然而，这并不是决定特定 NFT 价值的唯一因素。

格雷伯将社会学价值观描述为“关于人类生活中什么最终是好的、合适的或可取的概念”。 “通过这个镜头评估某物涉及在更大的社会背景下识别一个行为或物体的好处。与 René Girard 的模仿欲望概念相对应，这种价值定义意味着他人不仅会影响我们所做的选择，也会影响我们所做的选择应该想要。与传统艺术类似，NFT 赋予其持有者地位和声望。同样比特币的价值从何而来，一群知名人士（加密原生投资者和影响者）证明了这些资产的可取性。通过“先令”某些 NFT，这些人影响偏好其他作品以及个人作品和收藏的状态。互联网的数字共享只会放大这对 NFT 的感知价值和价格的影响。

最后比特币的价值从何而来，对象的语言价值是通过它们的差异来衡量的。 符号学的先驱费迪南德索绪尔声称，为了理解一个词的含义，必须了解它在更大系统中的位置。 例如，“红色”这个词的定义最好理解为一种不是蓝色、绿色或黄色的颜色。 从这个意义上说，要对 NFT 进行估值，您必须了解它们在其收藏中的位置（基于特征和稀有性），以及它们在整个 NFT 空间中的位置（基于年龄、所有者和更大的加密货币生态系统）。 意思是）。 任何 NFT 都不能孤立地估值。

社会共识

从这三种对价值的解释中，我们可以得出一个简单的结论：行为和物体通过融入社会系统而变得对人类有意义（或有价值）。 Graeber 说：“价值的实现总是一个必要的比较过程；因此，它总是必然至少暗示着一个想象的观众。对我们来说，‘想象的观众’就是社会。

在估算一件物品的价值时，我们不仅要确定其他人可能愿意用什么来换取它，还要考虑其他人认为它在社会背景下的价值。 结果是社会共识成为价值的根本来源； 如果人们认为某物有价值，它就有价值。 与传统的微观经济学理论平行，当消费者购买具有最高社会认可价值的商品时，他们的效用就会最大化。

这种现象在比特币上尤为明显。 在我最喜欢的一篇关于这个主题的文章中，匿名加密货币研究员 Hasu 说，“比特币本身没有价值。 它的价值纯粹存在于社会层面。” 区块链技术通过编程和自动化增加可信度，而社交层决定比特币区块链的规则，最终赋予比特币加密资产价值。 因此，你不能仅仅通过“分叉”代码来复制比特币。 为了使分叉协议具有任何价值，您必须得到认可其价值的团体的支持。 Hasu 将竞选总统的过程比作一项金融投资。

由于各种原因，更改和控制 DeFi 协议远比重新创建比特币简单。 而且，正如我们将看到的，有更清晰的指标来衡量行使这种权力所产生的价值。

实力与影响力

与传统金融和互联网公司（控制权仍掌握在少数人手中）相反，开放数字社区承担了 DeFi 协议的方向。 每个社区都利用自己的去中心化治理流程，该流程既发生在链上（用于更正式的、具有约束力的更改），也发生在链下（用于投票、讨论和情绪检查）。 评估所有社区成员的想法，以就协议执行和资金管理达成共识。 这种自下而上的方法允许项目解决和资助由用户、开发人员和代币持有者共同定义的最重要的计划。

虽然我不认为实现去中心化治理过程的唯一甚至最好的机制是通过一通证一票方案，但我确实相信通证模型在将社会价值转化为经济成果方面是有效的。 Chris Burniske 在 A Blank Slate of State 中写道：“协议使我们能够更精细地调整社会理想，同时仍然使用自由市场和竞争工具来推动这些结果。” “治理令牌允许人们通过在开放论坛中为社区提案做出贡献和投票来自由表达他们的想法和信仰。协议资源分配因此反映了大多数人的共识。“ 集体价值观，而不是少数人的不透明动机。最成功的项目将不可避免地是那些充分利用这一新资产类别的全部能力，为最广泛的利益相关者提供最实用的产品和服务的项目。

在“作为资本的加密网络治理”中，Placeholder 合伙人 Joel mongro 将治理定义为改变加密经济网络规则的力量。 对于 DeFi 而言，治理的价值在于这种力量——影响新金融体系演进的力量，决定其对社会的影响，并积累相关地位和声誉的力量。 所有这些都代表了个人在更广泛的社会背景下的巨大价值。 因此，以治理代币为代表的 DeFi 内部行使一定程度控制权的权利，将基于参与的感知社会价值产生货币价值。

治理溢价

在传统金融中，各种类型的溢价被添加到资产的“内在价值”以反映未来的不确定性。 例如，流动性溢价被添加到流动性相对较差的资产的价值中，以补偿买方可能无法轻易以公平市场价值转售该资产以换取现金的可能性。 基于这个估值模型，我提出了一个新的溢价：治理溢价。

治理溢价等于公众参与协议治理的价值，反映了投资者对项目未来的感知控制程度。 与其他财务溢价不同，治理溢价与不确定性成反比。 代币授予的控制权越大（因此，协议未来的不确定性越小），代币价值的治理溢价就越大。 与所有加密货币一样，治理溢价由市场决定。

在分析治理溢价时，需要考虑三个主要变量：项目增长、管理资产 (AUM) 和社区实力。

增加

随着一个民族国家在国际上的地位上升，其领导人的权力也随之上升。 同样，随着协议在系统中变得越来越重要，协议对权力行使的影响也会增加。 这也适用于参与协议社区并为其增值的声誉、地位和使命感。

资产管理

DeFi 项目的“AUM”包括其资金和智能合约中锁定的总价值 (TVL)。 财政支出和资源分配通常通过项目的治理提案、讨论和投票过程来确定。 这可以通过在收入分享现金流中投票直接影响代币持有者。 此外，通过更改关键协议参数，这可能会影响锁定在项目合同中的资产所有者。 随着治理规模的增加，治理参与者控制的资本价值也会增加，这种控制的社会后果也会增加。

社区

最重要的因素是社区，其中包括开发人员、用户和代币持有者。 培养强大的社区对任何 DeFi 项目都至关重要。 为此，有必要通过社区参与和增加他们对协议的感知控制来促进项目治理过程的合法性。 这使得成员更有动力做出贡献，并且该项目更能抵抗财阀统治（即“鲸鱼”规则）。 社区的力量可以通过多种方式衡量，包括积极参与的程度和集体行动的有效性。

治理溢价反映了这样一个事实，即在一个不断发展的行业中，参与社区的力量，影响越来越广泛的利益相关者的力量，比纯粹的经济价值更有价值。 我们必须扪心自问，我们应该如何使用这种力量？ 我们如何利用这个机会创造一个更加开放的互联网、一个更加普惠的金融体系、一个更加创新的社会？

综上所述

通过格雷伯的分析，我们可以理解价值是在社会理想观念中创造的。 那么问题就变成了如何有效地收集许多人的想法，以指导集体行动朝着对大多数人最有利的方向发展。 在以新自由主义意识形态为基础的现代经济中，万能的“自由市场”理应为这一目的服务。 然而，公司资本主义导致了垄断权力、低效的资源配置和猖獗的不平等。 地位和权力的基础是你拥有的资本，而不是你增加的价值。 结果，大多数人的声音没有被听到，他们的需求没有得到满足。 此外，本应负责为造福整个社会的项目提供资金和流动性的金融服务业让一小群高管、股东和富人变得富有。 我相信 DeFi 和其他加密经济提供了一个有前途的替代方案。

在 Web3 的开放互联网愿景中，治理是数字社区（包括 DeFi 协议 DAO）表明他们认为自己想要什么的方式。 通过他们启发的活动和他们资助的项目，社区成员塑造了行业的未来。 随着生态系统的发展，这些决定对社会的影响越来越大。 除了为代币增值外，加密领域的所有参与者都应该意识到，这种力量伴随着责任。

作为新的经济和社会秩序——一种新的组织、协调和创新方式——建立的见证人，我们必须确保它以最有利的方式建立。 Burniske 警告说：“市场是一种旨在服务于社会美德的强大技术，但作为一种美德系统，市场本身就是危险的。如果我们继续让市场支配我们的美德，我们现在将使大多数人成为 A低声自私、分裂、不平衡甚至威胁的社会是不朽的。“随着我们世界上的一切都被抽象成金钱和利润的面纱，我们必须重新审视我们行为的社会背景并认识到其价值。”

我的希望是，在当前资本充裕和人们为 rock jpeg 支付数百万美元的模型中，社会价值——通过我们的行为在更大系统中的影响来衡量——将取代货币价值成为经济参与者的主要追求。 正如 Burniske 所说，“创造我们希望看到的未来的机会永远属于我们。” 让我们确保，当我们踏上深入数字时代的旅程时，未来依然光明。